金融与实体政策双暖风，助推大创新。资管新规配套的相关细则较之前预期有所缓解，提升投资风险偏好。央行鼓励银行信贷投放和信用债投资信用债，缓解企业融资环境困境。关注以

  ——电新：风电板块反转确，电动汽车选好赛道掘金成长。关注金风科技、天能重工、天顺风能、金雷风电、振江股份、日月股份、禾望电气、泰胜风能、节能风电、创新股份、新宙邦、杉杉股份、汇川技术、宏发股份、三花智控、新纶科技。

  ——军工：对冲效应显著，报表逐季改善，继续坚定看好军工三季度相对超额收益。着重关注雷科防务、航新科技、光威复材、景嘉微、高德红外等优质民参军企业。

  ——机械：政策、技术进步和产业竞争三条主线把握工业化升级背景下的机械行业投资机会。着重关注恒立液压、至纯科技、京山轻机、众合科技、北方华创、埃斯顿、克来机电。

  ——计算机：计算机板块Q2调整与基本面向好趋势出现背离，坚定看多板块Q3行情。重点推荐紫光股份、浪潮信息、石基信息、中新赛克、南洋股份（天融信）、绿盟科技、恒生电子、润和软件。

  ——通信：流量暴增，驱动运营商追加支出——逻辑得到信号验证，建议投资的人下半年积极布局通信行业，消费者流量爆发驱动的行业增长将不同于以往，呈现出强劲的可持续性。推荐：烽火通信、光环新网、亿联网络，8月底布局光迅科技；关注网宿科技、飞荣达、中兴通讯等。

  ——传媒：传媒整体板块低增速下推荐业绩确定性高，仍保持高增长的白马龙头。推荐分众传媒、快乐购、新经典、横店影视、完美世界、华策影视、视觉中国、光线传媒。

  风险提示：本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。

  数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理。相关盈利预测数据均来自行业已发布的研究报告，详细盈利预测情况和风险提示全文请参阅相关公开报告。EPS单位：元/股，表中PE和收盘价计算依据为2018年7月24日的收盘价。

  大创新的反击将继续。2018年权益市场投资主线变化多且快，把握难度加大。投入资金的人在持仓过程中不会舒心，反而是更担心、更揪心、更费心。我们兴证策略1月提出《春耕行情》。2月《拥抱大创新》强调在监管与产业政策多重支持下，以医药、计算机、军工为代表的“大创新”成为投资主线月提出《“外患”加剧》，5月提出《关注信用风险对市场扰动》，市场在“内忧外患”的影响下，投资者风险偏好急速下滑，市场也出现了相应调整。7月份以来，随着“内忧外患”阶段性缓解，7月1日《用大创新做防守反击》，15日《大创新反击继续》中强调大创新反击机会。随着上证综指从2691的阶段性低点逐步上涨，大创新方向的中报业绩改善，使得我们大创新反击观点正在引起更多投资者的共鸣。

  金融与实体政策双暖风，提升风险偏好，助推大创新。在金融政策层面，本周与资管新规配套的相关细则逐步出台，整体框架和思想未变，但在细节和后续节奏上较之前预期有所缓解，提升投资风险偏好。大多数表现在四处：其一、允许公募打理财产的产品投资各类公募证券投资基金，有利于缓解投资者对于资管新规出台以后，原有部分打理财产的产品通过委外、通道等进入权益市场的资金，可能由于新规要求而离开权益市场，进而对市场造成冲击。而随着公募打理财产的产品可以投资证券投资基金的转变，这方面的担忧会有所缓解。其二、对于“非标”变化主要在于三方面，①允许公募资管产品投资非标，②部分难以回表资产可妥善安排与处理，③银行为了应对“非标”转“标”可以发行二级资本债补充资本。其三、首次对当前的结构性存款做出规范。将结构性存款认定为表内存款而非资管产品，纳入表内核算，并符合存款管理有关要求。其四、过渡期中，可以适当发行一部分老产品对接新资产，但新资产需要符合国家支持的重点领域和小微企业，且规模不可超过原有存量。此举缓解了当前实体企业融资较难、信用较紧的格局，对经济的平稳调结构转型做到了有利缓冲与平滑。

  在实体经济层面，央行在6月底，对货币政策边际放松，但在紧信用的大背景下，市场对实体企业，特别是部分非公有制企业的融资环境感到担忧，同时也使得对经济基本面的预期也较为悲观。但本周央行鼓励银行信贷投放和信用债投资倾向于AA+以下的信用债，缓解企业融资环境困境。同时，17日银保监会也召开座谈会要求银行增加对非公有制企业、小微企业的支持力度。对于实体经济支持的政策暖风有望缓解投资者此前对去杠杆节奏过快的担忧和经济悲观预期的修复。关注以计算机、军工等为代表的大创新方向投资机会。

  风险提示：经济发展没有到达预期、金融监督管理超预期、产业政策推进情况不达预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，本节内容部分摘自2018年7月22日发布的研究报告《大创新“反击“已至——A股市场策略周报》、2018年7月3日发布的研究报告《大创新的春天——2018年下半年度A股投资策略》等报告。

  我们预计，配额制及绿证政策将好于传闻版本，运营商补贴强度不变，绿证仅为有效解决补贴压力及快速资金回笼的重要手段，重大利好风电运营商，保障并改善存量电站现金流，提振增量项目信心。

  产业上，近两周我们对产业链深度调研，行业复苏逻辑验证，产业链显著回暖。下游运营商加快在手项目建设决定不减，中游风机招标、订单及出货增加，中上游优质零部件供应商订单饱和择优选单，全产业链持续向好。我们对行业拐点向上的逻辑逐步验证。

  投资建议：首推金风科技、天能重工、天顺风能。推荐：金雷风电、振江股份、日月股份、禾望电气、泰胜风能、节能风电等。

  近两周，我们着重于对风电零部件厂商调研（金雷风电、天能重工、振江股份、日月股份、泰胜风能），对产业链的近况跟踪总结如下：

  （1）量：风电产业拐点向上确立，上游零部件大量招标、订单饱和，一线龙头供应商甚至可择优挑选订单，下半年出货同比增速较高。

  （2）价：产业链价格企稳，一方面，现行系统成本下，风电项目收益率较好。另一方面，原材料价格保持高位，后续降价空间不大。

  （3）利：原材料（钢材及生铁等）价格已达到相对高位，上涨概率较小，未来原材料价格回调将给零部件厂商带来充分业绩弹性

  （4）产业格局变化，龙头集中度提升：不同于光伏的标准化产品及市场化交易，零部件包括整机厂商需具备高质量生产能力、及时交付货能力及定制化生产能力，因此客户粘性较强。厂商龙头逐步走出来，小厂出清。叠加零部件厂商迅速拓展海外客户，占领全球市场，能保证业绩稳健增长。

  （5）两海战略成为龙头一致的选择：两海战略为“海外”和“海上”。海外方面，我国风电制造业已经具备全球竞争力，海外认证周期较长但粘性较强，一旦进入海外市场有利于形成较好的示范效应。近期的趋势是，零部件公司拓展海外一线风机龙头，整机公司逐步打开海外风电市场，出口比例有望逐步提升。海上方面，由于海上风电对质量发展要求非常高，项目质量及安全是第一要素，因此配套产品的毛利率较高。有能力的风电制造企业均有匹配海上项目的产能规划，龙头集中度及盈利能力有望进一步提升。

  （1）基于“补贴政策好于预期+国内风电产业拐点向上”观点，对应“运营商盈利能力提升+制造企业国内出货增加”逻辑，推荐标的：金风科技、天能重工、天顺风能。（a）金风科技，全球风机龙头，预计18年业绩1/3由风电运营贡献，政策不确定性消除 ,2/3由国内整机贡献，对国内出货占其销售比例90％以上。（b）天能重工，国内风塔龙头，风塔客户大多分布在在国内，新增光伏运营业务及规划的风电运营项目，将明显地增加业绩弹性。（c）天顺风能，全球风塔龙头，风电运营贡献业绩1/4，项目位于新疆哈密，弃风改善空间较大，风塔产能释放订单饱和，出货增长。

  （2）拓展全球客户，集中度持续提升的优质制造企业：振江股份、金雷风电、日月股份等。一方面，海外客户真正的需求较高，普遍认证周期在3-5年，粘性极强。优质企业基于精益管理，满足全球一线龙头厂商的严苛要求，进入供应体系后会逐步提升对该供应商的供货比例，挤出其他供应商。另一方面，海外厂商由于价格压力较小，叠加项目进度管控严格，对供应商的竞标价格及付款情况均好于国内，产品毛利率也较高。因此，供应海外的制造企业能确保稳健增长。汇兑损益、原材料等影响也能显著增厚业绩。

  库存波动：我们预测今年新能源汽车产销100-110万辆，单车带电量的显著提升，全年动力电池有望超过50GWh，增速50％以上。由于今年去产能，动力电池产量预计从45到55GWh增长。上下半年库存周期波动比较大，今年上半年按照去年标准生产的电池和车仍然有一定的库存，下半年是不符合新标准的，上半年的去库存导致中游需求不尽人意。新政之后老的库存没办法使用，6月份以后中游没有了库存的影响，上中游需求慢慢的出现趋势性向上拐点。

  车辆产销：乘用车方面，从多次调研4S店获知，今年无论是新出车型或在售车型性能升级显而易见，比如上汽、吉利都在推出一系列超高的性价比的车型。AOO级车型有所升级，从A00级提升至A0级，续航达到250公里，价格提升在1万元以内。整体看来，中低端车型主要走高性价比的路线月份的数据大概率会持平，波动在10％以内都是正常的。客车大巴的量会在8月份再次起量，主要是由于政府资金到位，开始招标。因此，大巴的总量会有保持平稳的增长，但会有季节性的扰动，因此销量会在8月份有个接力。物流车从调研反馈来看是不错的，预计10-15万辆。

  中游马太效应：中游龙头品种将走出长期成长性，主要是由于产业回归供应链逻辑。

  （1）电芯：CATL今年净利润预计27亿，2020年达55亿，中短期合理市值1500-2000亿以上。比较CATL、三星SDI、LG化学还有松下来看，今年和明年的主线大多分布在在CATL和LG化学上，CATL是真正的在中国具有非常大的优势而且进入海外供应链体系，未来供应链的扩展取决于未来产能的扩张以及销售的扩大。LG化学主要是做软包动力锂电池，其供应链和供应客户数量上是最健康的。松下的问题就在于单一大客户依赖成熟太高，同时圆柱电池可能不是为了的发展趋势。三星SDI方面，由于集团太大且复杂，在动力电池推广上有些滞后，但是其直接切入到像宝马这样的高端车企，同时三星电池的认证极其严格，可以着重关注进入三星供应链体系的公司。

  （2）四大材料：中国做的最好的顺序是电解液、负极、隔膜、正极。未来关注我国正极材料厂在品质等方面提升后会产生比较大提升。负极方面，竞争格局比较好，价格相对较稳定，有突出贡献的公司获得不错的ROE水平，没再次出现大幅度波动。隔膜方面，主推创新股份，主要是由于隔膜行业良品率很低，会带来竞争对手之间较大的成本差异。创新股份是国内唯一一家三星认证的隔膜供应商，是松下的在国内正式提供验厂的进入程序的湿法隔膜提供商，也是LG批量供货的供应商。电解液中新宙邦进入了海外供应体系，是三星的供应商。

  2019-2020年双积分政策实施，叠加明后年“狼来了”——海外车企的进入，使得今年各个车企动力十足。按照政府规划，2020年达到200万辆，19年我们预期150万辆，今年110万辆，所以三年复合增速还是比较可观的，达到40％-50％。从全球车企发展角度来看，日本的丰田从去年开始也生产电动车，主要是由于占全世界汽车需求一半的中国市场在做电动汽车，所以全球各大车企都会做电动汽车，不是中国改变了全世界汽车发展轨迹，而是加速了发展轨迹的变化。我们预期2020年，新能源汽车行业会出现百花齐放的情况，我们主要看好大众的MEB电动汽车平台，将在欧洲2020年推出，中国2021-2022年推出，预计产量达50万或以上，成为真正意义上的爆款车。

  重点关注海外LG供应链以及国内CATL供应链，推荐具备核心竞争优势、进入全球供应体系的材料龙头标的：创新股份（湿法隔膜龙头，当前动态估值34倍）、新宙邦（化工覆盖，LG、三星供应体系）、杉杉股份等。

  创新股份：我们预计公司8月完成资产重组。5月起公司订单慢慢的出现明确向上拐点，单平米价格和盈利水平和年初相比并没有显而易见地下降，单平米盈利在1.3元左右。下半年公司持续进入lg动力全球、三星、松下，均为放量型的项目验证通过。同时，公司积极布局新产品，无锡工厂将建设铝塑膜产线，我们预计明年年中将投产1-2条，公司凭借在隔膜领域的工艺、成本优势，延伸至国产替代率极底的新领域。

  随着国内以及海外一线车企的崛起，进入一线车企的汽车零配件供应链将迎来迅速增加。电机电控方面，第三方供应商通过与车企深度合作或绑定，通过战略协议，合资公司等方式稳定供应量，凭借技术和成本优势提高市占率。推荐汇川技术、宏发股份等。

  高镍方向：因为国内对单位体积内的包含的能量比国外企业更痴迷，主要受到政策的导向。今年国内NCM811开始小批量出货，明年会出现需求向上爆发的拐点，推荐：杉杉股份、当升科技。

  新能源汽车政策不达预期的风险，电动汽车发展不达预期的风险，产业链价格下降的风险等。本节内容部分摘自2018年7月1日发布的研究报告《电新18年中报预期：选对赛道，追求成长》。军工（石康）：报表逐季改善，继续坚定看好军工三季度相对超额收益

  贸易战背景下，军工行业有望享受显著估值溢价。军工行业在西方长期封锁下成长壮大，在各工业领域中自主可控度最高，军工前沿技术向民用高端制造辐射效应显著；军工行业需求为军队武器装备建设刚需，不受贸易战关税、汇率等因素影响，宏观经济波动对冲效应显著；展望2050年全面建成世界一流军队目标，军工行业总体投入有望长期超越经济稳步的增长，长期成长性极为确定；国有军工上市公司享受国家技改、专项科研费等大量低成本资金长期投入加持，具备其它行业企业无可比拟的发展优势；十三五后三年，军工行业基本面加速向上趋势确定，2018年企业财报逐季改善，2019、2020继续加速；中美战略博弈加剧背景下，外部潜在催化因素不断。继续坚定看好军工三季度相对超额收益。

  军工板块行情波段性较强。建议波动中布局处于历史估值中枢中下部的基本面确定性高的优质标的，重点推荐主机厂及核心配套中的内蒙一机、中航机电、中航沈飞（确定性高，未来三年基本面加速向上，外部环境驱动的行情中β特性显著）及兑现业绩增速的一般配套企业航天电器、中航光电、中航电测（未来三年基本面加速向上）。着重关注雷科防务、航新科技、光威复材、景嘉微、高德红外等优质民参军企业。

  军工企业收入确认与业绩兑现显著滞后于需求量开始上涨；板块整体估值水平高于其它行业；新兴领域拓展没有到达预期，军品研制进度没有到达预期，军品采购进度没有到达预期。本节内容部分摘自2018年6月27日发布的研究报告《核心技术铸就根基，股权激励释放潜力》和2018年7月3日发布的研究报告《兴业军工观察：对冲效应显著，报表逐季改善，继续坚定看好军工三季度相对超额收益》等报告。机械（成尚汶）：三条主线把握工业化升级背景下的机械行业投资机会

  机械行业的主要驱动力由投资转变为工业化升级，我们主要从三条主线来把握工业化升级背景下的机械行业投资机会：1）受政策支持的战略新兴起的产业，增量投资拉动设备需求，主要关注有一轮显著的增量投资，行业本身及下业中长期成长趋势明确的细致划分领域，包括半导体设备、工业机器人及自动化、锂电设备等；2）技术进步，处于大规模进口替代临界点的细分行业，如半导体设备、工业机器人、关键核心零部件（高端液压件、轨交信号系统）；3）产业竞争格局重塑，自下而上精选优质细分龙头。

  半导体设备： 2017-2020年大陆地区新建26座晶圆厂，投资规模达10650亿元，设备占比70％，拉动7000亿设备需求；

  新能源汽车：不完全统计的30家主要电芯厂商的扩展计划，2018-2020新增303GWh，未来三年累计设备需求达826亿元；

  机器人及工业自动化： 2016年中国工业机器人保有量约30万台，2020、2025年目标为80、180万台，复合增速为27.8％、22％。

  半导体设备：2017年中国半导体设备需求规模超过500亿，国产集成电路设备份额预计仅5％左右，进口替代空间广阔；

  工业机器人：2016年国产机器人市占率约20％，2020、2025年目标分别为50％与70％，关键零部件国产化率达到50％与80％；

  高端液压件：中国液压件市场规模约600亿/年，中高端需求占比约30％，基本上被外资垄断，国产高端液压泵阀开始慢慢地进口替代。

  在产业升级背景下，催化产业竞争格局的不断成熟，细致划分领域龙头强者恒强。在固定投资和经济提高速度放缓的背景下，需求端增长有限，而成本端不断推升，行业整体盈利能力下行，重视研发、重视产品质量、拥有品牌效应的细致划分领域龙头，有望在激烈的竞争当中继续扩大优势，抢占份额。典型的细致划分领域有工程机械、轨道交通、锂电设备、光伏设备等。

  工程机械：2011年三一挖掘机市场占有率12.3％，本土品牌38.45％，2018年Q1，三一挖掘机市场占有率20.7％，国产品牌份额51.2％。

  半导体设备、工业机器人及自动化为机械板块的中长期投资主线（行业中期景气度向上，大规模进口替代临界点），中美贸易战的发酵升温，着重关注高端装备及核心零部件进口替代。

  大陆规划的26座晶圆厂投资规模超过1万亿，设备需求超过7000亿，16-18年约释放1500亿设备需求，确认3-5年景气拐点，本轮以中国本土企业为主导，为设备国产化提供条件，2018年进入基本面兑现阶段。重点推荐北方华创、至纯科技，关注晶盛机电、长川科技。

  2017年中国工业机器人本体销售规模达195亿元，同比增长52.34％，自动化系统集成销售规模达535亿元，同比增长34.2％。机器人系统集成公司分化明显，推荐成长潜力大、估值与增速匹配的优质标的。推荐埃斯顿、克来机电、京山轻机、关注拓斯达。

  预计2017-2020年间大陆将建设26座晶圆厂，对高纯工艺系统需求超过390亿元，目前市场几乎都被境外品牌占据。公司技术优势突出，参与多项电子行业国家标准制定，公司已向众多知名半导体公司可以提供产品或服务，公司已进入上海华力、中芯国际、合肥长鑫、武汉长储、台积电、海力士、三星供应体系，获得华力、长江存储等一线亿元，上半年任务完成过半。

  风险提示：半导体设备国产化进度低于预期；政策发生不利变动；市场之间的竞争加剧。

  工业机器人本体成本中，超过70％来自于减速机、伺服电机和控制器三大核心零部件。公司在三大核心零部件方面具备较强竞争优势：1）深耕伺服系统十余年，市占率国产第二；2）收购TRIO，融合国际先进控制器技术；3）独创双曲面齿轮减速机，可替代大部分低负载减速机。掌握核心零部件技术能够明显地增强自身成本优势、把控供应链安全，加快本体放量。

  全球工业自动化发展大势所趋，汽车工业领域业首当其冲。受益汽车电子化率提升，汽车电子成为汽车工业细致划分领域黄金赛道。随着汽车行业转向安全、舒适、娱乐、互联等多元化方向发展，汽车电子作为硬件支撑，占比整车成本不断的提高，同时新能源汽车崛起进一步加速这一进程。根据中投顾问产业研究中心的数据统计，2015年中汽车电子占比整车成本比例达到40％，这一数字预计在2020年将逐步提升至50％。由此带动全世界汽车电子市场规模从2017年的1.41万亿成长到2020年的1.63万亿。依照我们的保守预测，全球巨头设备投资力度强劲，万亿市场撬动全世界汽车电子设备600亿，国内超过140亿需求。

  公司管理层高校出身，重研发善研发成为公司重要标签。公司深耕汽车电子，凭借与联合汽车电子十余年的合作，以过硬的技术和牢固的供应商资质构筑起坚实的壁垒。依托联合电子，公司获得德国博世供应商资格，并打入其全球设备供应体系。同时公司依靠丰田通商打入电装供应链。此外，公司在工程师团队的培养和扩张上不断投入，有望保证公司业绩持续高增长。

  挖掘机等下游需求放缓；新产品推广进度低于预期；汇兑损失风险；新客户开拓没有到达预期；半导体行业投资低于预期，半导体设备国产化进度低于预期；政策发生不利变动；市场之间的竞争加剧，产能释放不达预期，商誉减值风险；订单落地及收入确认进度低于预期。本节内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2018年7月23日发布的研究报告《关注恒立液压布局窗口，持续推荐京山轻机、克来机电（第29周观点）》、2017年7月16日发布的研究报告《半导体设备持续高景气，关注中报业绩确定性（第28周观点）》、2018年7月13日发布的研究报告《立足核心零部件，工业机器人迅速放量》等报告。计算机（蒋佳霖）：坚定看多板块Q3行情

  核心观点：计算机板块Q2调整与基本面向好趋势出现背离，坚定看多板块Q3行情。首推云计算、自主可控与网络安全、金融科技三个景气细致划分领域的质优龙头。

  业绩维度：业绩回暖趋势明确，特别是中报。参考上下游景气度、一季度订单等因素，我们判断大部分计算机白马龙头的中报情况良好，有望支撑板块上行。

  估值维度：板块目前估值的安全边际较高。经过前期调整，部分计算机白马龙头18年的估值已经处在25x-30x区间内，若叠加年底的估值切换、估值将更加便宜。

  情绪维度：二季度资金面和减持对板块形成的压制在Q3有望缓解。市场资金面紧张局面随着半年末结束有望边际改善，中报季期间董监高减持的窗口期关闭，板块情绪有望修复。

  二、个股推荐：首推云计算、自主可控与网络安全、金融科技三细分领域质优龙头

  板块业绩不达预期风险；商誉减值风险较大；科学技术创新可能带来短期业绩下降。本章内容摘自先前已发布的研究报告，相关报告及风险提示全文请参阅2018年7月22日发布的研究报告《计算机行业周报：内外环境边际改善，板块三季度行情有望持续》、2018年7月17日《2018H1计算机行业业绩预告分析：板块整体增长15％，软件增速最明显》等。通信（王胜）：流量暴增，驱动运营商追加支出逻辑得到信号验证

  今年5月19日，我们发布深度报告《流量免费大时代，通信行业发展新动力》，重点阐述了流量免费化导致运营商网络压力陡增，进而驱动运营商追加资本开支的逻辑。这也是2018年通信行业最大的变化。

  运营商资本开支下滑；新技术商业化进程没有到达预期；民用北斗仍不占优势，下游拓展需要一些时间，军队采购具有不确定性；IDC业务拓展没有到达预期，管理政策变化风险；中外贸易争端，产品竞争加剧风险；外延并购账面积累商誉减值风险；物联网商品市场接受度低，市场之间的竞争加剧价格与毛利率下降超预期。本节内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2018年7月15日发布的研究报告《通信行业周报（7.9-7.15）万事俱备，运营商有望大幅追加无线G进度将快于市场预期，规模适度可控》和2018年6月24日《20180624亿联网络深度：崛起于IP语音，成就于VCS视频》等报告。传媒（丁婉贝）：低增速下推荐业绩确定性高，仍保持高增长的白马龙头

  1） 广告营销：头条系大幅占用用户时长，偏效果类的信息流广告持续爆发式增长。而品牌广告预算向线下溢出，线下品牌媒体受益。

  在品牌投放需求刚性的情况下，线下媒体重新获得品牌广告主预算倾斜。生活圈媒体以其被动式、封闭场景、人群优质等优势将获得广告主更多预算倾斜。从CTR数据来看，生活圈媒体刊例花费增速持续快速地增长。从分众传媒过去三年的前五大广告主的投放预算来看，每年保持迅速增加。2） 视频网站：

  我们看好视频行业迎来收割期，网络自制内容带来的多元盈利模式，会员费有潜在提升空间。3） 图书阅读：增值税优惠+书号收紧，图书行业政策风险正负相抵。

  由于年初以来受新《通知》未发布的影响，一季度的业务节奏有所放缓，上半年预计大众图书出版行业增速下滑。我们预计《通知》发布后头部图书出版公司二三季度业绩将回复正常增长至30％左右。另一方面，春节以来“书号收紧”愈演愈烈，引进书和公版书的书号某些特定的程度上被限制。虽然整体市场规模增速有可能下滑，但能不断推出精品畅销且长销图书的头部公司、兼具出版社和大众图书的国有出版公司有望受益于市场占有率提升。4） 电影行业：

  国产电影已经从2014-2015年票补和影片资本化所带来的行业浮躁期走出，目前电影制作方更注重内容品质的打磨，《战狼2》、《我不是药神》等作品的出现意味着国产电影已经迈入了新的时代。目前我国影院渠道已经基本覆盖到县级地区，国人的观影习惯也已经养成，随着电影品质的逐渐提高人均观影频次将保持增长。2016年均观影频次1.00次，同比增长8.9％，2017年1.17次，同比增长16.8％，未来我国人均观影频次预计每年将保持15％左右的增长。

  我们判断未来电影票价仍将窄幅震荡，票房由于观影频次带动每年增长15％左右。5） 游戏行业：

  游戏公司2018Q2业绩预计平稳向上，APRU提升带动游戏市场增长。2016年手游全行业ARPU达155.15元，即平均每一个玩家一年在手游上花费155.15元，同比增加37.18％，2017年手游全行业ARPU为209.60元，同比增长35.10％，ARPU攀升是手游市场规模增长的主要驱动力，随着文娱消费的提升，未来ARPU仍有较大的增长空间，继续推动游戏市场尤其是手游市场规模提升，

  随着玩家品位提升，优质游戏更容易获得青睐，游戏行业集中度有望继续提升，优质游戏企业将会获益。投资观点：传媒整体板块低增速下推荐业绩确定性高，仍保持高增长的白马龙头。

  阿里巴巴合计斥资150亿元受让分众10.324％权益，后续有望继续增持5％，受让估值与当日市价齐平，彰显公司价值和产业认可度，短期解禁担忧解除，缓解长期减持担忧；与阿里系有望战略合作线上线下打通，凭借线下与受众的稀缺触点深度拥抱新零售，打开长期发展空间；信息流广告、视频流广告爆发式增长导致品牌广告预算向线下溢出，线下品牌媒体价值上升，带动生活圈媒体持续高增长。

  深耕文学及少儿两大图书领域，持续挖掘出版畅销及长销图书；受益于精神消费升级、中产阶级情感需求趋势；抓住图书从ToB向ToC转移的节点布局线下书店PageOne。2018Q1的增值税优惠政策不明朗使得一季度业务推进放缓，政策落地后业务有望加速恢复。此外，书号收紧有利于精品图书公司市场占有率提升。

  18H1全国电影票房320亿，同比增长17.6％，票房回暖显著，预计全年增速20％；暑期档国产大片接踵而来，预计档期票房将在去年高基数的情况下增长15％左右；企业具有 210 处有效的“影院建设项目”房屋租赁协议，保证公司自有影院扩张顺顺利利地进行。控股股横店集团拥有丰富影视行业资源，有利于上市公司未来全产业链布局。